资金面运行平稳 央行4月底开启加量逆回购操作

近期，为呵护市场流动性平稳跨节，人民银行开启了加量逆回购操作。4月28日，人民银行公告显示，以利率招标方式开展了1650亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。由于当日有880亿元逆回购到期，公开市场实现净投放770亿元。

据统计，从4月21日、23日开始，央行7天期逆回购操作各增加至880亿元、890亿元。24日则是央行4月以来首次进行千亿元级逆回购操作，中标量达1150亿元。专家认为，4月中期借贷便利（MLF）续做的增量规模仅为200亿元，低于市场预期，再叠加税期扰动影响，大行融出资金减少，本月资金利率出现了上行态势。央行此时加大公开市场逆回购投放力度，有助于缓解月末资金紧张程度。

4月28日，短端利率全线上行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行126.6个基点，报2.134%。7天Shibor上行8.9个基点，报2.3%。从回购利率表现看，截至28日11点30分，DR007加权平均利率上升至2.3101%，高于政策利率水平。

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“央行加大公开市场操作力度、加量投放流动性，是为了熨平税期扰动、月末资金面短期波动、大行减少融出资金等因素带来的影响，以满足机构资金需求、改善资金面边际收敛态势、平抑资金利率持续上行势头，确保市场流动性处于合理充裕水平并平稳跨月，确保资金利率中枢不大幅偏离政策利率，确保金融机构管控好利率风险。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示。

综合往期操作特点来看，庞溟预计，接下来央行将会根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具开展公开市场操作，持续保持流动性合理充裕，维护市场预期稳定和运行平稳。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行近日适度加大逆回购工具操作力度，净投放资金，主要是临近月末等短期因素干扰，市场利率有所走高，机构资金需求有所增加，央行灵活操作，有利于满足机构资金需求。

“央行这一操作，释放了平稳月末资金面，继续保持市场利率和流动性处于合理水平的信号。”周茂华说，叠加国内经济复苏动能持续增强，或将利好股市、债市氛围。接下来，预计央行仍将继续通过逆回购等公开市场工具灵活操作，对冲短期资金面扰动因素，资金将平稳跨节无虞。

展望后市，对于市场关注的货币政策走向，近日央行也有明确表态。“今年一季度，金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济的融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。”在4月20日举行的2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上，人民银行调查统计司司长阮健弘表示，下阶段，央行将继续稳固对实体经济的可持续支持力度，保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配，巩固拓展经济向好的势头，更好地服务中国式现代化。预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。

“硅谷银行风险事件发生以来，利率风险引起了更多的关注。去年末我国资管市场出现了波动，也警示我们要高度重视利率风险。我国坚持实施稳健的货币政策，利率没有大起大落，这为金融机构管控好利率风险也创造了较好的货币环境。”人民银行货币政策司司长邹澜提到，下一步，人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，支持经济社会发展在新的起点上开好局、起好步。

庞溟认为，4月MLF增量续做规模低于市场预期，强调结构性货币政策工具要“聚焦重点、合理适度、有进有退”，说明货币政策在延续稳健基调的前提下，将推动政策部署、工具使用、流动性投放、信用传导更为精准高效、科学合理、节奏平稳，继续通过松紧适度、精准施策、前瞻布局的政策操作，做到总量适度、节奏平稳、结构得宜，继续保持对实体经济支持的力度、强度、效度，以积极支持稳住宏观经济大盘，促进经济稳步复苏和增长。

周茂华则认为，近期央行适度加大公开市场操作，市场利率回归至政策利率下方，并运行在政策利率附近，反映市场流动性保持合理充裕。短期看，除了缴税、缴准、月末等因素外，还要关注债券发行、财政支出节奏及实体经济融资需求对资金面扰动影响。整体看，央行应对短期干扰因素工具较多，在财政政策偏积极、货币政策呵护下，市场流动性有望保持合理充裕格局。